0
2167
Газета Экономика Печатная версия

06.09.2018 20:47:00

"Газпром" слетел с пьедестала почета

Менеджмент монополии упустил рынок СПГ и перестал быть привлекательным для потенциальных инвесторов

Тэги: газпром, новатэк, капитализация, инвестиции, корпоративное управление, менеджмент, спг


«Газпром» утратил звание самой дорогой газовой компании России, уступив место лидера частному «Новатэку». Вчера на Московской бирже капитализация газовой монополии составляла 3,487 трлн руб. против 3,546 трлн руб. у «Новатэка».

Между тем следует напомнить, что, выступая на Европейском деловом конгрессе во французском Довиле в 2008 году, глава газового монополиста Алексей Миллер говорил о куда более амбициозных задачах. Он утверждал, что в течение семи-восьми лет «Газпром» станет крупнейшей в мире акционерной компанией с капитализацией в 1 трлн долл. (тогда капитализация монополии составляла 360 млрд долл.).

Прошло даже не семь-восемь, а целых 10 лет. И что в итоге? А в итоге некогда самая дорогая компания России подешевела в семь раз, уступив лидерство не только амбициозной «Роснефти», но и вовсе выбыв из тройки лидеров среди компаний российского ТЭКа. Списывать все на санкции не приходится, ведь акции остальных нефтегазовых компаний России пользуются повышенным спросом не только у российских, но и у зарубежных инвесторов. Так, только за полгода бумаги «Газпрома» на Лондонской бирже потеряли более 10%, в то время как акции «Роснефти» подорожали почти на 30%, ЛУКОЙЛа – на 17%, а «Новатэка» – на 32%.

«Во время кризиса все российские компании сильно просели по капитализации, но в отличие от остальных «Газпром» так и не смог вернуть потерянные позиции: динамика его акций оказалась даже хуже очень слабого роста индекса Московской биржи», – отмечает начальник аналитического отдела «Альпари» Александр Разуваев. «Если задаться целью рассчитать «чистую стоимость» «Газпрома», оценить в условной математической задачке цену непосредственно газового бизнеса монополии, то получается забавное уравнение: очищенная от непрофильных составляющих, таких как доли в энергетических компаниях, которыми владеет монополия, суммы денег на счетах и казначейских акций, то получается, что «Газпром» не стоит ничего. А точнее, минус 110 млрд руб. (1,6 млрд долл.)», – подсчитал Разуваев.

Одна из причин разочарования инвесторов, по мнению эксперта, – низкое качество корпоративного управления в монополии. Дело в том, что руководство компании упустило возможность возглавить главный рыночный тренд последних лет – развитие рынка СПГ. Что особенно актуально в ситуации, когда США пытаются выдавить Россию с газового рынка Европы, вводя санкции против строительства «Северного потока – 2» и т.д.

По сути, отмечает Разуваев, многие годы «Газпром» пытался изобразить из себя тот же ОПК, только в газовой отрасли. При этом цены устанавливались в основном долгосрочными контрактами, привязанными к ценам на нефть, а ставка делалась на дорогостоящие «трубные» проекты. Но менеджеры компании не учли элементарных вещей – глобализация коснулась и газового рынка. И теперь стало ясно, что будущее именно за сжиженным газом, который можно поставлять куда угодно без привязки к трубам. Кстати, эта тенденция была понятна еще с начала нулевых годов. Что подтверждает и статистика: за последние 10 лет поставки СПГ увеличились на 87%, при этом экспорт трубопроводного газа – всего на 6%. А вот тот же самый «Новатэк» как независимый производитель газа эту незамысловатую тенденцию понял и принял к сведению, так что сегодня успешно реализует проекты СПГ.

Что мешало менеджерам компании развивать СПГ-индустрию, непонятно. Хотя проектов в этой сфере, как известно, было предостаточно – Штокман, Балтийский, Владивосток, расширение Сахалина. Если бы эти проекты были реализованы, доля России на этом перспективном рынке составляла бы не нынешние 6%, а свыше 28%. Но на выходе, увы, практически ноль. И «Газпром» по-прежнему продолжает вкладывать миллиарды долларов в проекты, не имеющие никакого коммерческого смысла и не способные окупиться на протяжении жизненного цикла.

К примеру, на «Северный поток – 2», «Турецкий поток» и «Силу Сибири» планируется потратить более 75 млрд долл. А так как привлечь финансирование со стороны не удается, монополия, по словам зампреда правления «Газпрома» Андрея Круглова, готова направить на эти проекты собственные средства (читай – деньги государства). Что уж в такой ситуации удивляться, что акционерная стоимость компании снижается.

Не прибавляется число инвесторов и по такой банальной причине, как низкие дивиденды. «Газпром» уже не первый год успешно обходит требование государства направлять на дивиденды 50% от чистой прибыли. Монополия платит лишь половину от этого уровня. Более того, дивидендная политика «Газпрома» совершенно непредсказуема – акционеры узнают о размерах своей прибыли только в мае. Тогда как другие нефтегазовые компании охотно делятся с акционерами дивидендами и проводят программы buyback, отмечает старший аналитик БКС Сергей Суверов: «Один из основных драйверов роста котировок «Роснефти», ЛУКОЙЛа и «Новатэка» – это щедрость. В приоритетах «Газпрома» скорее его подрядчики, чем инвесторы. И рынок отвечает монополии взаимностью».

«Газпром» вылетел из ведущей тройки, – говорит доктор экономических наук профессор Никита Кричевский. – Его место занял «Новатэк». Беспокоит то, что теоретически завтра «Газпром» может прийти в правительство и сказать: «Знаете, у меня капитализация упала, дайте мне денег или освободите от налогов».

О какой честной конкуренции в такой ситуации можно говорить? Понятно, что мечты не всегда сбываются. Но, может быть, как говорил Михаил Жванецкий, в такой ситуации нужно «что-то в консерватории поправить»? То есть оценить в конце концов менеджмент «национального достояния».


Оставлять комментарии могут только авторизованные пользователи.

Вам необходимо Войти или Зарегистрироваться

комментарии(0)


Вы можете оставить комментарии.

Читайте также